2019年以來(lái)，乙二醇期貨價(jià)格在4216-5387元/噸之間波動(dòng)，乙二醇期價(jià)整體呈倒“N”型走勢(shì)，具體來(lái)看，可以分為以下四個(gè)階段：
第一階段（2019年1-2月）：庫(kù)存快速累積，但需求階段性向好，乙二醇橫向盤(pán)整。2019年年初，由于中美積極進(jìn)行貿(mào)易談判、OPEC積極實(shí)施減產(chǎn)、全球股市回暖明顯等，宏觀有利好。同時(shí)，下游聚酯廠家因?yàn)榕R近春節(jié)，積極備貨，需求有拉動(dòng)。但是由于乙二醇華東主港庫(kù)存高位持續(xù)攀升，截至2019年2月底，乙二醇華東主港庫(kù)存已累積至121萬(wàn)噸。因此，需求、宏觀利好與港口庫(kù)存利空相抵，乙二醇震蕩盤(pán)整。
第二階段（2019年3-6月）：庫(kù)存高壓難化解，需求轉(zhuǎn)弱，乙二醇震蕩下行。春節(jié)過(guò)后，下游備貨需求減弱；5月上旬，由于美國(guó)開(kāi)始對(duì)中國(guó)2000億元商品征收25%的關(guān)稅，下游需求再度走弱，終端訂單下滑，聚酯開(kāi)始累庫(kù)，乙二醇需求萎靡。同時(shí)，3月份至4月份，乙二醇華東港口庫(kù)存持續(xù)上漲，4月底乙二醇庫(kù)存累積至144萬(wàn)噸，在港口庫(kù)存高壓下，市場(chǎng)對(duì)乙二醇預(yù)期偏悲觀，乙二醇弱勢(shì)下行。
第三階段（2019年7-9月）：去庫(kù)帶動(dòng)乙二醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，沙特事件意外推波助瀾。2019年7月開(kāi)始，隨著乙二醇價(jià)格跌至歷史低位，國(guó)內(nèi)乙二醇裝置負(fù)荷顯著下滑，港庫(kù)發(fā)貨速度加快，去庫(kù)幅度明顯，乙二醇價(jià)格隨著港口去庫(kù)進(jìn)度穩(wěn)步反彈。9月沙特原油管道遇襲，由于我國(guó)從沙特進(jìn)口的乙二醇約占總進(jìn)口量的42%，市場(chǎng)預(yù)期乙二醇價(jià)格進(jìn)口量或受該事件影響而減少下，乙二醇價(jià)格上漲至5322元/噸。
第四階段（2019年10月至今）：產(chǎn)能投放預(yù)期，供需壓力下，乙二醇承壓回落。隨著沙特事件的逐步平息，市場(chǎng)預(yù)計(jì)乙二醇進(jìn)口量將逐步恢復(fù)，且金九銀十預(yù)期逐步減弱，在供需雙弱的預(yù)期下，乙二醇高位急劇下滑。年底，隨著榮信化工40萬(wàn)噸/年的乙二醇裝置的投產(chǎn)以及恒力石化裝置投產(chǎn)的預(yù)期，乙二醇價(jià)格重心反彈高度有限。
截至2019年11月18日，乙二醇總產(chǎn)能為1120.5萬(wàn)噸，其中煤制乙二醇產(chǎn)能為491萬(wàn)噸，占比為44%；油制乙二醇產(chǎn)能為629.5萬(wàn)噸，占比為56%。
整體來(lái)看，2019年乙二醇產(chǎn)能增速為4.67%，較2018年28.43%的增速水平明顯放緩，這主要是由于2019年乙二醇價(jià)格重心持續(xù)下滑，多數(shù)乙二醇裝置處于虧損狀態(tài)，產(chǎn)能投放嚴(yán)重不及預(yù)期。截至2019年11月，國(guó)內(nèi)僅新疆天業(yè)10萬(wàn)噸/年和榮信化工40萬(wàn)噸/年的兩套乙二醇裝置投產(chǎn)，遠(yuǎn)小于年初規(guī)劃的327萬(wàn)噸的投產(chǎn)計(jì)劃。
從乙二醇產(chǎn)能結(jié)構(gòu)上來(lái)看，煤制乙二醇產(chǎn)能占比將逐步擴(kuò)大。基于我國(guó)“富煤、貧油、少氣”的能源分布現(xiàn)狀，近年來(lái)煤化工逐步興起。按照未來(lái)幾年內(nèi)我國(guó)乙二醇投產(chǎn)計(jì)劃，煤化工仍占主流，因此煤制乙二醇產(chǎn)能占比有望進(jìn)一步提升。
2019年以來(lái)，華北煤制乙二醇一直處于虧損狀態(tài)。1-11月，內(nèi)蒙當(dāng)?shù)睾置簝r(jià)格在229-235元/噸之間變動(dòng)，煤制乙二醇價(jià)格在4230-5235元/噸之間變動(dòng)。原材料成本變動(dòng)不大，乙二醇價(jià)格的大幅下滑導(dǎo)致煤制乙二醇裝置全年處于虧損狀態(tài)，虧損額在99.5-1104.5元/噸。
2019年以來(lái)，MTO法制乙二醇短期小幅盈利，其余時(shí)間均處于虧損狀態(tài)。本文中MTO法制取乙二醇是指“甲醇-乙烯-環(huán)氧乙烷-乙二醇”的生產(chǎn)工藝。2019年以來(lái)，原材料甲醇行業(yè)景氣度持續(xù)下滑，華東地區(qū)甲醇價(jià)格在從2600元/噸下探至1900元/噸。原材料大幅讓利之下，MTO法制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)依舊先降后升，這主要是因?yàn)樯习肽暌叶純r(jià)格跌幅相較于甲醇而言更大；下半年甲醇價(jià)格持續(xù)下跌，而乙二醇價(jià)格卻在去庫(kù)帶動(dòng)下有所反彈，導(dǎo)致了MTO法制乙二醇效益逐步回升，但由于乙二醇價(jià)格反彈高度有限，該工藝裝置尚未形成持續(xù)性盈利。
2019年石腦油制乙二醇裝置虧損相對(duì)較小，在1-3月上旬、8-10月上旬期間，石腦油制乙二醇裝置實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定地盈利。從圖中易看出，2019年以來(lái)石腦油制取乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)與石腦油價(jià)格呈較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。期間，石腦油價(jià)格在441-616美元/噸之間橫向震蕩盤(pán)整。一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)原油價(jià)格低于55美元/桶時(shí)，油制乙二醇裝置更具備競(jìng)爭(zhēng)力，就今年的原油價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，1-3月上旬、8-10月上旬期間WTI原油價(jià)格多數(shù)處于55美元/桶以下，且該期間乙二醇價(jià)格尚可，對(duì)應(yīng)石腦油制乙二醇處于盈利狀態(tài)。
2019年以來(lái)乙烯制乙二醇裝置多數(shù)時(shí)期處于虧損狀態(tài)，但虧損程度呈現(xiàn)逐步降低的趨勢(shì)。這主要是因?yàn)槿ツ暌蚁﹥r(jià)格重心呈下行趨勢(shì)，價(jià)格由1201美元/噸下探至681元/噸。原材料讓利之下，乙烯法制乙二醇生產(chǎn)利潤(rùn)有所回升，但整體仍處于虧損狀態(tài)。
2019年乙二醇裝置負(fù)荷：先抑后揚(yáng)
乙二醇裝置負(fù)荷主要與兩個(gè)因素有關(guān)，第一是生產(chǎn)效益，第二是裝置類型。
就生產(chǎn)效益而言，當(dāng)裝置處于嚴(yán)重虧損狀態(tài)時(shí)，尤其是乙二醇市場(chǎng)價(jià)格逼近企業(yè)現(xiàn)金流成本時(shí)，部分裝置會(huì)陸續(xù)開(kāi)啟檢修，而當(dāng)乙二醇生產(chǎn)效益逐步提升時(shí)，企業(yè)重啟裝置或提負(fù)的積極性較高。
就裝置類型而言，如前文所提，按照原材料劃分，我國(guó)乙二醇裝置分為油制乙二醇裝置和煤制乙二醇裝置。其中，目前油制乙二醇裝置多屬于中石油、中石化等國(guó)有企業(yè)，輕易不停車(chē)，虧損時(shí)可轉(zhuǎn)產(chǎn)環(huán)氧乙烷，該裝置一般會(huì)在更換催化劑的時(shí)候停車(chē)。未來(lái)，隨著民營(yíng)煉化一體化項(xiàng)目的落地，油制乙二醇產(chǎn)能會(huì)逐漸增多，需要注意的是，未來(lái)新增該類型的乙二醇裝置停產(chǎn)較難，因?yàn)橐叶純H僅是煉化一體化項(xiàng)目中的一種產(chǎn)物，企業(yè)一般不會(huì)因?yàn)閱蝹€(gè)產(chǎn)品的虧損而去降負(fù)。對(duì)煤制乙二醇裝置而言，一般其外接于煤化工生產(chǎn)線，可以靈活調(diào)節(jié)，因此煤化工裝置負(fù)荷變動(dòng)相對(duì)較大。
2019年乙二醇產(chǎn)能變動(dòng)不大，截至10月份，僅有10萬(wàn)噸新增產(chǎn)能計(jì)入新增產(chǎn)能，因此乙二醇產(chǎn)量的變動(dòng)與裝置負(fù)荷高度相關(guān)。從產(chǎn)量總量來(lái)看啊，1-3月份，乙二醇月度產(chǎn)量分別為70.3萬(wàn)噸、68.3萬(wàn)噸和72.3萬(wàn)噸，同比分別增加28.52%、26.72%和20.70%。4月份開(kāi)始，隨著乙二醇裝置負(fù)荷的急劇下滑，同期乙二醇月度產(chǎn)量下降至57萬(wàn)噸。盡管三季度乙二醇裝置負(fù)荷有所提升，但由于煤制乙二醇裝置仍處于虧損狀態(tài)，負(fù)荷難以回升至年初高位，乙二醇月度產(chǎn)量穩(wěn)定在58-60萬(wàn)噸。
2020年乙二醇產(chǎn)能投放：壓力巨大
2020年乙二醇產(chǎn)能投放壓力猶存，但需警惕產(chǎn)能投放不及預(yù)期。根據(jù)卓創(chuàng)資訊、CCF以及新聞網(wǎng)頁(yè)資料不完全統(tǒng)計(jì)，明年較為確定的產(chǎn)能如上表所示，若將2019年可能投放的三套裝置算入2020年總產(chǎn)能，2020年預(yù)計(jì)將新增705萬(wàn)噸產(chǎn)能。根據(jù)2019年的產(chǎn)能投放進(jìn)度，由于乙二醇價(jià)格重心受產(chǎn)能投放預(yù)期壓制，目前大部分乙二醇裝置處于虧損狀態(tài)，因此只有成本更低的乙二醇裝置才會(huì)考慮投產(chǎn)，大部分乙二醇裝置投產(chǎn)進(jìn)度會(huì)被推遲。但是屬于煉化一體化的石油制乙二醇裝置的投產(chǎn)確定性較大，因此，需密切關(guān)注恒力石化、中科（廣東）煉化的投產(chǎn)進(jìn)度。
2020年乙二醇進(jìn)口貿(mào)易分析
進(jìn)口總體情況，2019年12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇92.10萬(wàn)噸，同比去年增加24.63%（73.90萬(wàn)噸），2019年1-12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇總計(jì)994.70萬(wàn)噸，同比去年增加1.27%（982.25萬(wàn)噸）。
進(jìn)口價(jià)格方面，2019年12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇進(jìn)口均價(jià)為555.54美元/噸，同比去年同期價(jià)格降低26.06%（751.30美元/噸）。2019年1-12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇均價(jià)為600.36美元/噸，同比去年同期價(jià)格降低35.34%（928.44美元/噸）。
在貿(mào)易國(guó)/地區(qū)方面，2019年1-12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇總量994.70萬(wàn)噸，進(jìn)口前五位國(guó)家/地區(qū)進(jìn)口量共796.08萬(wàn)噸（占中國(guó)進(jìn)口總量80.03%），其中沙特阿拉伯進(jìn)口量454.08萬(wàn)噸 ，占比45.65%%；臺(tái)澎金馬關(guān)稅區(qū)進(jìn)口量132.47萬(wàn)噸，占比13.32%；加拿大進(jìn)口量96.36萬(wàn)噸，占比9.69%；新加坡進(jìn)口量59.03萬(wàn)噸，占比5.93%；韓國(guó)進(jìn)口量54.13萬(wàn)噸，占比5.44%；其他國(guó)家地區(qū)進(jìn)口量198.62萬(wàn)噸，占比19.97%。
在國(guó)內(nèi)進(jìn)口地區(qū)方面，2019年1-12月中國(guó)進(jìn)口乙二醇企業(yè)所在地區(qū)前五位進(jìn)口量共867.46萬(wàn)噸（占中國(guó)進(jìn)口總量87.21%），其中江蘇省進(jìn)口量396.51萬(wàn)噸，占比39.86%；浙江省進(jìn)口量334.30萬(wàn)噸，占比33.61%；北京市進(jìn)口量49.69萬(wàn)噸，占比5.00%；福建省進(jìn)口量48.53萬(wàn)噸，占比4.88%；山東省進(jìn)口量38.42萬(wàn)噸，占比3.86%；其他省市進(jìn)口量127.25萬(wàn)噸，占比12.79%。
資訊來(lái)源：方正中期期貨；中國(guó)海關(guān)
