棕櫚油 | 短期調整空間有限
前期在印尼持續去庫存的政策影響下，國際及國內棕櫚油價格下跌，隨著印尼棕櫚油庫存的消化和轉移，國際供應壓力緩解，棕櫚油期價探底回升。
年內最糟糕的時期已經過去，但印尼庫存的“轉移”并不等同于庫存的消失。作為主要棕櫚油進口國的中國和印度，在經過前期持續進口后，庫存攀升，邊際進口需求下降，轉移后的庫存，仍然需要時間給予消化。南部半島棕櫚油壓榨商協會(SPPOMA)最新數據顯示，10月1—20日馬來西亞油棕鮮果串單產增加1.74%，出油率減少0.01%，棕櫚油產量增加1.70%。“一減一增”導致10月馬來西亞棕櫚油庫存由之前的預期調減轉為增加，對短線馬棕櫚油價格構成利空。
中國和印度作為全球前兩大棕櫚油進口國，進口量占到全球進口總量的30%以上，其進口需求對國際棕櫚油價格影響較大。印度過去兩個月內大量進口棕櫚油補充庫存，導致其植物油庫存快速回升，9月植物油庫存達到243.6萬噸，較去年同期增長了43.1萬噸，其中渠道庫存達到2017年以來最高。隨著排燈節備貨接近尾聲，10月印度棕櫚油進口需求將會有所下滑。
中國棕櫚油庫存自8月中旬開始回升。截至10月17日，全國棕櫚油庫存達到54.6萬噸，且高于過去兩年的同期水平。供應恢復打壓現貨基差持續回落，截至10月21日，廣東地區棕櫚油1月基差跌至298元/噸。隨著北方天氣轉冷及疫情因素影響，消費需求邊際驅動不足。
歐洲歷年棕櫚油進口量占到全球進口總量的10%以上，位居印度和中國之后。但根據新的歐盟可再生能源指令(REDII)，從2023年起，歐洲將禁止使用以豆油和棕櫚油作為原材料的生物柴油。加上印尼和馬來西亞生物柴油摻兌比例在前期經過上調后，短期內無新增亮點，生柴消費難以對行情帶來較強驅動。綜上所述，印尼棕櫚油庫存的成功“轉移”只是完成了物理上的轉移，實際消費仍然需要時間去消化。短期內，中國和印度邊際進口需求預計下降，不利于印尼和馬棕櫚油的進一步去庫。在季節性減產周期到來前，馬棕櫚油有延續低位大區間振蕩的要求，棕櫚油2301合約短期將維持在9500元/噸以下區間運行為主，考慮到季節性減產周期臨近，可關注大區間低位企穩的階段性看多機會。近期，受馬棕櫚油出口環比下降影響，馬棕櫚油短線行情有所承壓，但印尼宣布進入洪水緊急狀態21天令市場對其產量產生擔憂，也限制了短期棕櫚油的回調空間。
來源：表面活性劑發展中心
